鲁西化工集团股份有限公司公司成立于 1998 年 6 月，于 1998 年 8 月在深圳证券交易所挂牌上市，现在注册资本金 19.04 亿元，总资产 308 亿元。公司第一大股东为鲁西集团有限公司。

　　据创始证券研报剖析，公司是集化工、化肥、配备制作及科技研发于一体的归纳性化工企业，历经多年开展，产品已包含化工五大系列：包含煤化工、盐化工、氟化工、硅化工、化工新材料等。

　　2020 年 6 月 15 日公司实践操控人由聊城市国资委改变为中化集团，2021 年 1 月 28 日中化出资子公司中化聊城从财信出资受让 9.99%鲁西集团股权，改变后中化集团依然为鲁西化工实践操控人，算计持有鲁西化工 48.93%股权。

　　公司是集化工、化肥、配备制作及科技研发于一体的归纳性化工渠道企业。产品涵 盖五大系列：包含煤化工、盐化工、氟化工、硅化工、化工新材料等，百余类产品：聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙 6、双氧水、多元醇、高端新式制冷剂、有机硅、甲烷氯化物、烧碱、氯化苄、甲醇、尿素等。年产化工产品 1000 万吨，产品除国内出售外，还远销欧美及东南亚等国家和地区，各种产品商场用处广泛，开展前景宽广，接连多年列入我国石油和化工行业归纳效益百强、出售收入百强和我国化学肥料制作业出售收入百强企业。

　　依据公司成绩预告，2020 年四季度净赢利为 2.8-3.8 亿元，环比上涨 14.75%-55.74%，Q4 成绩迎来拐点，首要系四季度以来公司多项产品价格继续上涨，其间 PC、丁辛醇、 双氧水、有机硅、制冷剂等产品价格上涨均超越 50%。

　　煤化工一直是我国侧重开展的化工方向之一。国外从 18 世纪以来就开端研讨煤化工工艺，后来逐渐应用于冶金、农业等范畴。我国煤化工工艺 开展较晚，从 20 世纪 90 时代开端才开展煤化工技能。考虑到我国“富煤贫油”的进程，以及粮食安全等问题，我国大力开展煤制尿素等煤化工产品。2003-2008 年，原油等大 宗商品价格暴升，更为我国煤化工工艺快速开展发明了有利条件。

　　煤化工首要是以煤炭为质料，通过深加工得到化工品的进程，煤化工首要产品有烯烃、乙二醇、尿素等。传统的煤化工工艺首要是煤制组成氨制尿素，煤炭焦化，煤制电石等，现代新式煤化工工艺是通过将煤气化来生成各种经济附加值搞得根底化学品。许多煤化工产品价格走势均与油价关系密切，首要是因为这些产品的组成道路既有煤化工道路也有石油组成道路，油价上涨会助推油头产品价格上升，而煤化工品则从中获益。

　　现在世界上聚乙烯和聚丙烯首要来历仍是通过石油深加工得到，因而，石油对聚丙烯和聚乙烯的定价起到决议性的效果。当石油价格处于低位，油头 PP、PE 本钱较低，具有本钱优势，当油价价格处于高位，煤头 PP、PE 本钱较低，具有本钱优势。依据咱们测算，只有当布伦特原油价格在 40-50 美元/桶之间， 煤头 PP、PE 和油头本钱适当。跟着 2021 年经济回暖，油价重回 50 美元上方，咱们估计经济复苏将带动下流需求，油价上涨将会增厚煤化工企业赢利。

　　咱们剖析近十年原油-动力煤价差，以及国内首要的煤化工上市公司 ROIC 状况得到相关成果。剔除去新增产能影响，整体来说，当油价上涨时，企业投入资本回报率较高，反之当油价跌落时，企业投入资本回报率亦随之下降。

　　公司为了进一步延链、补链、强链，不断开展高精深、高附加值、高技能含量、低能耗产品，拟出资 140.34 亿元建造 60 万吨/年己内酰胺•尼龙 6 项目、120 万吨/年双酚 A 项目、24 万吨/年乙烯下流一体化项目，以上项目分期分步施行。

　　本项目和公司其它工业链能够充沛发挥协同效应，进一步节省本钱。现在公司现已首先发动己内酰胺•尼龙 6 项目一期，方案出资 33 亿元，估计 2022 年 9 月竣工，项目 建成投产后，可新增 30 万吨/年己内酰胺、30 万吨/年尼龙 6 及配套产品，估计年可新增出售收入 42.6 亿元，利税 7.6 亿元。本项目为一体化工业链建造，建成的己内酰胺首要为尼龙 6 设备供应质料，能够看出项目投产后公司能够确保质料端供应充沛。

　　新规划双酚 A 项目和公司现有 PC 产能构成一体化工业链。公司现在具有聚碳酸酯产能 26.5 万吨/年，所用的双酚 A 彻底通过外购，考虑到未来双酚 A 需求量会快速进步，公司决议自建双酚 A 产能，可为公司现有的聚碳酸酯设备供应安稳的质料，削减外购量，下降质料外采的运输本钱和安全危险，进步盈余才能。依据揭露材料计算，1 吨 聚碳酸酯需要约 0.92 吨，120万吨双酚 A 产能一方面为今后的聚碳酸酯扩产供应根底， 一方面双酚 A 商场行情火爆，也能够为公司带来更多的赢利增厚。乙烯是化工行业重要的原材料，下流产品丰厚多样。未来乙烯项目的投产能够为公司新增高附加值的丙醇、丙酸、丙醛等产品，进一步丰厚园区工业链条。

　　公司从万吨小氮肥动身，通过多年开展生长为大型归纳性化工企业集团。在开展进程中公司呼应遵循国家“调结构、转方法”的召唤，捉住新旧动能转化工程的开展机会，筛选落后产能，全力建造鲁西特征的化工工业园，走出了一条“一体化、集约化、园区化、 智能化”的园区开展之路，完成了企业从化肥向化工、从根底化工转化工新材料的转型，逐渐形成了煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料的工业链条，开展成为集化工新材料、根底化工、化肥、配备制作及科技研发于一体的归纳性化工企业。（创始证券）

　　总结：公司深耕煤化工范畴，历经多年堆积开展，现已完成了包含煤化工、盐化工、氟化工、硅化工以及新材料五大产品线较为齐备的工业链布局，打造归纳性化工渠道；中化集团入主后有望将公司带上更高开展渠道。